拉乌尔·帕尔：加密货币的最大收益源于熬过市场痛苦阶段

• 2025年11月23日
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• 13:13

  加密货币市场再次遭受重创，但前对冲基金经理拉乌尔·帕尔并不认为混乱是撤退的理由。

• 帕尔宁愿在股价暴跌时买入，也不愿等到股价触底。
• 他认为目前的抛售潮与过去后来出现逆转的洗牌潮类似。
• 波动性并未改变他长期看涨的预期。

  他认为，正是在这样的时刻——信念消散、不确定性占据主导——下一轮上涨的基础才会悄然建立。

市场动荡并非退出信号——它们只是数据。

  帕尔的论点是，极端抛售比牛市更能揭示市场行为的本质。当流动性消失、价格剧烈波动时，人们的本能反应是撤退。但对帕尔来说，这种本能恰恰是敌人。

  他并不追求寻找完美的底部，而是在下跌过程中稳步增加持仓，他完全清楚自己的投资组合可能会遭受惨重的暂时性损失。对他而言，目标不是把握转折点，而是保持足够的持仓时间，以便在转折点到来时获利。

今天的恐慌对他来说似曾相识。

  帕尔认为，当前的经济衰退并无特殊之处。他看到的正是此前几次市场恐慌的典型特征：迅速降低风险敞口、被迫抛售以及流动性迅速枯竭，导致价格发现机制扭曲。

  周期之间变化的是人群，而不是模式。

市场此前也曾出现过这种情况——然后又强劲逆转。

  帕尔并没有引用数字来证明乐观态度——他引用的是历史。 他指出，在尘埃落定之前，有多起事故看起来后果不堪设想：

• 2021年的抛售潮使比特币减半，并被压碎以太坊和索拉纳，随后三者均反弹至历史新高。
• 2019-2020年新冠疫情引发的暴跌导致比特币市值蒸发超过70%。
• 2016-2017年间持续不断的震荡并未动摇牛市趋势。

  每次的说法都一样：“这次不一样了。”而每次，结果都证明恰恰相反。

的损失应该更大。

  对于帕尔来说，的大幅下跌并不令人意外——历史已经证明了这一点。每当市场进行清洗时，杠杆作用会导致比特币率先下跌，其他加密货币则跌得更惨。他不认为这是失败——他认为这是之后每个加速阶段的典型特征。

  帕尔还指出，在谣言比基本面更能左右价格走势的环境下，过度关注图表反而会使决策更加糟糕。他认为，暂时脱离图表有助于投资者避免将情绪波动误判为结构性损害。

波动性并不否定宏观趋势

  帕尔的核心观点并非“忽略亏损”，而是指出牛市周期中的亏损并不会改变长期走势。在他看来，当前的阶段反映的是恐慌情绪，而非基本面的崩盘。 他的方法很简单：现在忍受不适，以后才能从这种不对称中获益。

  用他自己的话说：市场不会奖励那些感觉最安全的人，而是奖励那些熬过周期中感觉最糟糕的阶段的人。