AI正在把谷歌推向一个新的超预期周期

别被估值恐高症吓到，AI带来的用户使用量激增，正在把谷歌推向一个新的超预期周期。 美银分析师Justin Post这次非常有信心，不同于市场对AI资本开支的纠结，美银认为谷歌的搜索和云业务正在进入“AI变现”的甜蜜点。 1、业绩大概率“双击”：Q4营收与EPS将超预期 美银预测谷歌Q4营收将达到959亿美元（华尔街共识是952亿），每股收益（EPS）2.65美元（共识是2.64）。 核心驱动：参考 强劲的业绩，市场非常稳健。更重要的是，随着Gemini 3.0的发布，用户的使用量明显加速。 关键数据：美银将搜索业务的增长预期上调至15-16%（市场预期仅13%），YouTube增长预期上调至14-15%（市场预期13%）。这两个核心引擎的转速都比大家想的要快。 2、资本开支：2026年砸钱将更狠，但这也许 是好事 这是报告里最大的预期差。美银直接把2026年的Capex预期上调了14%，达到了惊人的1390亿-1400亿美元（远高于华尔街预期的1190亿）。 都敢砸钱，谷歌作为AI原生巨头更不能手软。只要Q1的指引能证实AI正在辅助搜索变现以及新产品（如Agentic AI）的用户热情，市场就会像通过 一样，把高投入视为高增长的先行指标。 3、云业务的“翻身仗”：Gemini 3.0 + TPU 正在抢Azure的蛋糕 ☁️ 报告特意提到，谷歌云相对于微软Azure的竞争力正在改善。 差异化：靠着Gemini 3.0模型和自研TPU的高性价比，谷歌正在赢得更多的大额订单（Mega-deals）。 催化剂：AI驱动的效率提升正在兑现，研发（R&D）杠杆效应开始显现，这意味着利润率还有提升空间（预计Q4营业利润率同比提升119个基点）。 4、估值与风险：虽不便宜，但贵有贵的道理 ⚖️ 谷歌现在的市盈率（P/E）已经超过了微软，这是一个潜在的心理压力位。 做多逻辑：虽然估值高了，但2026年搜索业务在“AI原生格式”下的变现潜力（更高的参与度和转化率）是被低估的。 风险点：除了OpenAI的业务竞争外，最大的风险点在于Q1的指引。如果管理层给出的增长指引不够性感，或者只有成本飙升而没有收入惊喜，短期股价会有压力。但目前看，美银认为Q1营收指引会给到901亿美元，高于市场的888亿。 准备好迎接一个“高投入、高增长”的谷歌。只要Q4财报能证明Search和YouTube的增速跑赢大盘，那么1400亿的资本开支就不是雷，而是下一轮牛市的燃料。 对于长线资金来说，现在依然是配置AI基础设施和应用闭环巨头的良机。