美联储对加密货币的政策立场为何不太可能在年底带来市场反弹

  投资者原本希望美联储的最新举措能够为加密货币带来强劲的政策利好，但鉴于结构性流动性信号依然谨慎，他们可能会感到失望。

  概括

美联储的决定及其有限的鸽派转向

  在其最后联邦公开市场委员会会议年度最佳美联储尽管连续第三次降息，但结果并不像许多人预期的那样鸽派。官员们对于顽固通胀和疲软的劳动力市场哪个构成更大的威胁仍然存在分歧，因此，他们对进一步放松货币政策的热情不高。

  政策制定者近期的公开表态表明，委员会内部存在严重分歧，最终方向很大程度上取决于各方如何应对。杰罗姆·鲍威尔他选择主导政策走向。然而，鲍威尔的任期将于明年5月到期，届时他只能主持三届联邦公开市场委员会（FOMC）会议，这意味着政策发生重大转变的时间窗口将大大缩短。持续的价格压力和降温的就业市场如今造成了一种痛苦的权衡，让人想起上世纪70年代的局面。

  在20世纪70年代的“滞胀”时期，央行时而宽松时而宽松的政策导致通胀居高不下。这一历史先例如今影响深远。此外，这也解释了为什么许多官员在权衡各种风险时，不愿采取过于激进的政策。

资产负债表变动：支持银行，而非加密货币

  在此背景下，美联储最近的两项举措值得密切关注：取消对……的总量限制常备回购设施（超导射频美联储还将推出新一轮国债购买计划，旨在维持银行体系充足的储备金。如有必要，美联储还可以购买剩余期限不超过三年的其他美国国债。

  央行的目标很明确。它并非试图向股票或数字资产市场提供超额流动性，而是稳定短期银行融资，缓解货币市场压力。预计的购买计划是……400亿美元本月国库券的发行，加上宽松的证券融资机制，应该有助于稳定股票指数；然而，不太可能引发像 2021 年那样的全面上涨行情。

  鲍威尔强调，目前的国债购买严格用于“储备管理”，并强调资产负债表扩张的主要目的是稳定市场。此外，这一表述表明，美联储并非有意释放新一轮流动性以推高风险资产价格，包括加密货币货币和高贝塔系数科技股。

  实际上，这些操作有利于短期融资市场和银行。尽管如此，它们并不会从根本上改变通常支撑投机性资产持续数月牛市的长期资本成本。

利率市场信号和长期利率的影响

  利率交易员对此次会议的反应是下调了此前的乐观预期。目前市场预期降息两次。2026两者25bps预计在2028年1月之前不会进一步放松货币政策。这一路径将使预计的最终利率约为3.4%明显高于疫情前水平。

  债券市场定价则更清晰地反映了这一情况。自10月下旬以来，三年期以下国债收益率有所下降，但10年期收益率仍然卡在上方4.1%此外，长期国债收益率也大幅上升。因此，长期融资成本居高不下，这意味着风险较高的市场将面临持续的流动性短缺。

  对于股票而言，这种组合更有利于资产负债表稳健的大盘股，而非投机性成长股。对于数字资产而言，这意味着任何可持续的上涨都需要真正持久的资本，而非短暂的、受政策驱动的狂热。

加密货币期权市场的精明资金布局

  衍生品数据也印证了这种谨慎态度。加密期权市场情绪交易员对比特币和ETH的结构性看跌情绪依然存在，而且自美联储公开市场委员会（FOMC）会议以来，这种观点更加坚定。多头活动主要集中在超短期0DTE合约上，这凸显了交易员更倾向于日内投机而非长期持有。

  此前支撑以太坊价格的远期看涨趋势已经消失，仓位已转向中性偏空。此外，这种模式表明，专业交易员认为以太坊的强劲反弹主要由投机资金流动驱动，而非基本面改善或可持续增长。

  ETH的隐含远期收益率仅为3.51%相比之下，大致4.85%对于比特币而言，从机构投资者的角度来看，与无风险或接近无风险的投资相比，这些回报并不吸引人。即便如此，比特币相对于以太坊仍然具有相对优势，因此充其量只能被视为“持有”，而非“果断买入”。

为什么美联储的加密货币政策动态仍然偏向其他资产

  美联储再次扩张资产负债表客观上有利于股市，但同时也削弱了……美元这支撑了黄金和白银的长期持续上涨。欧元也将从这些资金流动中受益。然而，除了少数市值较大的代币，例如……比特币更广泛的加密货币市场难以跟上步伐。

  加密货币的交易方式仍然类似于以美元计价的离岸股票市场，直接与贵金属和股票指数争夺风险资本。在长期收益率高企、市场情绪脆弱的背景下，许多投资者对这种额外的波动性接受度有限。因此，对于较为保守的投资组合而言，减少对数字资产的配置可能是一个理性的选择。

交易影响和加密货币风险管理策略

  对于数字资产而言，美联储的立场远非理想。持续的大规模上涨通常需要大量长期流动性注入，而不仅仅是货币市场的微小调整。此外，长期利率走高会使战略投资者保持谨慎，导致价格发现越来越由杠杆投机者主导。

  这种环境表明，短期反弹将与根深蒂固的长期看跌预期并存。对于传统机构定价能力较强的资产，例如……BTC,XRP， 和SOL这些长期疑虑可能会继续抑制估值。然而，在机构影响力较弱的领域，例如以太坊和许多其他加密货币，情况则有所不同。杠杆驱动的空头挤压仍可能引发剧烈但短暂的反弹。

  鉴于此背景，在加密货币投资中加入远期看跌期权保护仍然是一个审慎的做法。加密货币风险管理策略然而，对冲成本却上升了。常见的加密货币套利交易产生的收益已无法可靠地覆盖维持长期下行保护所需的持续现金支出。

利用股票和外汇进行对冲

  一种可能的解决方案是投资那些仍处于强劲上升趋势的资产，例如所谓的……7号这是一组市值巨大的美国科技股。投资者可以利用这些股票的收益来支付加密货币期权的“保险费”。此外，Mag 7 的贝塔系数通常低于比特币和以太坊，因此当股票价格上涨时，其潜在收益可能足以抵消对冲成本。

  如果市场下跌，数字资产对风险的敏感性更高，这意味着远期加密货币看跌期权可以带来相对于股票损失的超额收益。这种不对称性使其成为一种颇具吸引力的投资组合对冲工具。即便如此，投资者仍需谨慎配置仓位，以避免过度对冲或在市场波动剧烈时被迫抛售。

  考虑到美元贬值的风险，持有欧元作为现金储备也显得越来越明智。由于美联储仍处于降息周期，欧元的长期前景似乎较为乐观，尤其是在美国实际收益率持续走低的情况下。

  与此同时，欧洲通胀率出现了温和反弹的初步迹象。因此，欧洲中央银行更有可能维持利率稳定而不是大幅降息，而日本银行可能会干预市场抛售美元，以支撑日元并抑制输入型通胀。这些因素共同作用，显著提高了欧元近期升值的可能性，并强化了其作为潜在支撑货币的地位。欧元美元对冲.

谨慎的加密货币风险敞口的混凝土结构

  由于比特币的隐含远期收益率与美国国债收益率几乎无法区分，单纯持有比特币相比国债并没有明显的优势。然而，对于必须保持一定多头头寸的投资者来说，可以考虑采取更结构化的投资策略，在控制下行风险的同时，尽可能地保留上涨空间。

  一种方法是风险逆转结构，资金于先前的收益。贸易盈利策略中，投资者卖出看跌期权，同时买入绝对delta值最接近的看涨期权，两种期权的到期日均选择在30至60天左右。此外，该策略应配合充足的现金缓冲，以应对不利的市场波动和追加保证金通知。

  如果价格大幅上涨，投资者获得满意的收益，可以将仓位展期至更高行权价的新结构。反之，如果价格走势依然平淡，在到期日临近时，仍有机会利用已售出的看跌期权和已买入的看涨期权之间显著的负偏度来获取价值，然后再进行展期。

  如果市场出现大幅回调，预留的现金抵押品可用于以更具吸引力的价格增持基础加密资产。不过，这种策略需要自律，因为摊低成本买入流动性较差的的风险远高于直接投资比特币或以太坊。

国库券市场效应、黄金及其他避险资产

  美联储重返国库券市场，自然会提振对短期政府债券的需求。国库券市场效应它支持货币市场基金和银行储备，但也间接促使投资者将目光投向风险曲线更远的领域。然而，由于长期收益率仍然高企，许多人更倾向于黄金、白银或优质股票，而不是波动性较大的加密货币。

  与此同时，人们的感知美联储对加密货币的影响仍保持温和态势。资产负债表扩张在很大程度上已被银行体系内部冲销，而长期高收益率也增强了传统固定收益产品的吸引力。此外，在没有明确证据表明经济复苏迹象的情况下，比特币机构需求前景改善后，数字资产将难以吸引大规模、高粘性资本。

展望：生存比追逐反弹更重要

  总而言之，最近的降息和流动性措施并未从根本上改变加密货币市场格局。任何缺乏基本面支撑的剧烈投机性上涨都应被视为风险事件，而非直接的机遇。结构性流动性和仓位状况仍然表明需要谨慎行事。

  对于正在经历这段充满不确定性的节日季的投资者而言，密切关注未平仓合约量和融资利率等杠杆指标至关重要。此外，收紧风险限额、选择性地进行对冲以及在欧元和优质股票等资产中维持多元化储备，可能是保护资本最有效的方法。

  归根结底，采取防御姿态是明智之举。在当前的市场环境下，生存和稳健的仓位配置远比押注年底不太可能出现的“圣诞行情”重要得多，因为在当前的政策背景下，这种行情不太可能出现。